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大庄家网站【天风Morning Call】晨会集萃20190312

 

  【宏观】2月金融数据对全年市场有哪些指示?2月社融信贷增速如期回落,但1-2月增速仍较去年年底企稳回升,为后续经济企稳打下了基础。结构上,信贷质量环比有所改善,但同比过去两年还有一定差距。2月增速的脉冲式回落本身并不超出预期,但市场的躁动行情推升了对于金融数据的非理性预期,显得过于乐观。进入3月中下旬,基本面数据的真空期逐渐结束,指数层面的快速单边上涨可能也将进入宽幅震荡,后续指数将和基本面数据相互交叉验证。预计社融增速全年大部分时间在10-11%之间窄幅震荡运行,后续对市场走势的扰动也将逐渐减弱,可以更多关注结构。下一阶段,影响市场估值的核心金融数据转向M1,预计M1同比增速底部已现,全年将震荡回升至7%-9%,对应全年来看股市表现大致为高波动和中枢回升。我们维持年度报告中的判断:实体经济有望在下半年阶段性企稳,大庄家网站。股债走势N字型。

  【纺服】美邦服饰002269)首次覆盖:底部复苏,2019年有望迎来净利润拐点。1、底部复苏逻辑:2016年以来的三年时间,公司完成了品牌&产品升级、渠道升级、零售升级,发生了较大边际改善,2018年成为营收向上拐点。2、预计2019年成为净利润拐点:预计大力发展加盟渠道,门店费用为主的费用显著下降,经营效率提升,存货减值损失下降,净利率有望提升至5%,据业绩预告,2018年仅0.56%;我们认为公司业绩底已过,净利率有望在3年内恢复到约10%。3、对标李宁、波司登,预期差大。美邦同李宁、波司登类似,曾是细分行业龙头,因战略失误跌入低谷,但其品牌价值仍在,近年来通过自身改革,业绩恢复重获认可。在底部复苏过程中,拐点处预期差较大,体现在股价方面有较大空间,我们认为现在时点是美邦的业绩拐点。预计2018-20年净利润为0.43/4.4/6.66亿元,18-20年EPS为0.02/0.18/0.27元,公司休闲服龙头品牌价值犹存,且净利润处于拐点复苏期,给予2019年25X PE,目标价4.5元。首次覆盖,给予买入评级。

  【公用事业】赣能股份000899)首次覆盖:短期看增值税降低改善公司业绩,长期看江西用电紧张、丰电三期复工。江西省属火电企业,煤价波动、增值税降低使公司业绩具有较大改善空间。江西省电力市场活跃,电力供需紧张,对新增电源需求强烈。丰电三期可解江西用电燃眉之急,公司正全力推进项目复工。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为25.25、26.85、27.48亿元,归母净利润分别为2.04、2.54、2.67亿元,对应EPS为0.21、0.26、0.27元/股。采用相对估值法对公司估值:近52周内,火电上市公司中龙头企业华能国际600011)最低PB为1.21X,最高PB为1.60X,考虑公司实际经营情况,给予公司2019年1.5X PB,目标股价7.26元,给予“买入”评级。此外,我们按照4800年利用小时、840元/吨入炉煤价测算得到丰电三期完全投产后将增加公司归母净利润3.5亿元。

  前期市场上涨可以简单地归为6个因素目前看这些因素要么已兑现,要么边际上出现弱化,但尚未到拐点。1.MSCI比重提升,预期已兑现;2.减税政策,减税幅度超预期,但也已兑现;3. 海外的风险偏好的修复,到现在可能也告一段落了。不过美国经济属于下行趋势已经确定,但无衰退之忧的阶段,对于新兴市场整体是一个“蜜月期”;4.贸易战止战,目前看谈判似乎也不是一帆风顺,从双方首脑会晤推迟就可以看出;5.积极的股市政策,随着指数的快速上涨,这一因素也在弱化;6.宽信用拐点的出现,但是周末披露的2月份信贷数据是的宽货币到宽信用的过程又产生一定反复。所以总的来看,近期这些因素边际上都在弱化,但又还不至于产生反转。后面市场的几个特征:1.后续指数和基本面(经济、流动性、政策)会相互交叉验证,而不再是单边行情;2.主题将会聚焦,很难再全面开花,市场会聚焦到几个大级别主题上;3.一些基本面趋势较好的行业还是会获得资金青睐。行业:大金融很难再带动指数上攻,超额收益降低;消费品估值有上限,外资配完一波之后短期也很难持续大幅流入;周期股3月下旬起更需要关注经济基本面及开复工情况,目前看不会有太大超预期的地方。光伏、风电:目前看景气度较高,19-20年受益于海外平价和强装,看好。继续看好猪,业绩和估值双升。主题性看好自主可控。

  【通信】中国联通600050)首次覆盖:混改促进效率提升,边缘计算有望提升网络价值,低频重耕完善网络。一、混改持续推进,效率提升,竞争激烈情况下用户保持增长。二、盈利能力恢复,高股权激励推动,公司业绩有望高增长。三、借边缘计算摆脱管道化趋势,提升运营商网络价值。四、低频重耕深化4G网络,5G+物联网时代联通格局有望改善。五、盈利预测及估值:公司在混改推动下效率提升,业绩有望重回增长;未来5G时代有望借助边缘计算提升管道价值。预计公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.20和0.29元,给予“增持”评级。

  【海外】港股通“选秀”尘埃落定,21只调入,24只调出。按恒生综指先调,港股通后变的逻辑,备受瞩目的港股通“选秀”——新晋港股通名单在3月11日尘埃落定。港股通(沪+深)本次一共调入了21只标的,24只调出。在2月22日恒生综指公布调整名单以来,21只调入标的中共有17只涨幅为正,其中太阳城集团自我们于2月12日发布报告预测调入港股通以来,累计涨幅逾50%。此外,山水水泥(+41%)、国瑞置业(+22%)和中国物流资产(+19%)等公司也涨幅靠前。与此相反,港股通标的调整后,被调出的股票且仍属于联交所上市股票的,则不得通过港股通买入,只可以卖出,因此我们也建议投资者防范踩踏卖出的风险。2月22日以来,24只被调出标的中共有15只调出标的存在跌幅,其中跌幅最多的五龙电动车跌幅达16%。恒生综合指数检讨数据截止日期为每年的六月底及十二月底,检讨时间为一年,下次检讨筛选期为2018年7月1日-2019年6月30日。

  【交运】申通快递:阿里47亿入股申通!继续看好快递估值提升。我们认为2019年将会是快递板块投资机会倍出的大年,一方面,全行业增速依然保持高景气,小快递在一线快递面前势弱,市场份额加速向头部集中,利好上市公司的增速表现。另一方面,价格上,随着阿里入股多个一线快递,叠加行业参与者对于盈利有所诉求,我们认为全面的价格竞争趋势将有望放缓,快速的业务量成长带动收入增加,同时成本改善有望带动业绩提升,推动快递板块的估值修复。我们维持对于申通快递的盈利预测与买入评级不变。

  【中小市值】国际烟草巨头研究之菲莫国际(PMI)的前世今生。Philip Morris历史可追溯到19世纪中叶,经过170多年的发展,公司已经成为全球烟草巨头,卷烟品牌Marlboro风靡全球,多年占据全球(除中国外)卷烟销量榜第一;2014年PMI推出的加热不燃烧烟草产品IQOS引领烟草新潮流,目前已有约660万烟民从传统卷烟转换为IQOS的使用者。由“传统卷烟”向“新型烟草”战略转型,开创“无烟未来”。建议关注新型烟草相关产业链投资机会:国际供应链:盈趣科技(IQOS精密塑胶件二级供应商)。国内供应链:劲嘉股份002191)(携手云南中烟、小米生态链卡位新型烟草主渠道)、顺灏股份(烟弹烟具布局双管齐下)、集友股份(布局新型烟草研发及产业化)、东风股份601515)(参股布局新型烟草制品)、华宝国际(烟用香精及新型烟草原料布局领先)、中国香精香料(收购国际电子烟厂商吉瑞)。

  【证券】券商2019年1季度业绩前瞻:业绩低点已现,行业进入政策+业绩双轮驱动阶段,继续推荐龙头券商。基于市场活跃度持续提升,证券行业经纪、自营业务预计将大幅改善,我们上调2019年证券行业净利润至951亿元,同比增长43%。预计全行业的ROE为4.63%,预计年末净资产将达到2.05万亿元。我们预计行业将持续受益于政策+业绩双重利好,估值中枢有望进一步回升,考虑到行业集中度有望持续提升,我们认为龙头券商有望享受估值溢价。行业平均估值2.02xPB,大型券商估值在1.4-2.0xPB之间,行业历史估值的中位数为2.5xPB。推荐龙头券商中信证券600030)、华泰证券601688),估值较低的海通证券600837)、国泰君安。

  【医药】医疗器械,黄金时代的周期起点。2017年,中国医疗器械市场规模约为4450亿元,行业增速20%,远超全球增速增长。医疗器械细分领域较多,其中包括体外诊断、心血管、影像、骨科等细分,在中国,影像类国产占比约为20-30%,体外诊断类约为30-40%,整体国产占比较低,具备较大的进口替代空间。近年来随着国产民企的崛起,部分细分领域产品已经可以满足临床需求,政策、资本、专利、人才的完善,都加速了国产替代进口的进程,一些细分如体外诊断的血球市场,国产已经具备替代进口的能力。药品器械估值差异,器械具备三大特性享有高估值。对标海外发展阶段,我国器械行业迎来发展良机。建议关注标的:安图生物、健帆生物、开立医疗、乐普医疗300003)、迈克生物300463)、迈瑞医疗、万孚生物300482)等。

  【医药】中国生物制药(01177)带量采购落地释放悲观预期,研发管线储备丰富引领公司成长。优秀的仿创结合龙头企业,“带量采购试点”落地悲观情绪部分修复。短期恩替卡韦等多个品种进入带量采购目录,股价已充分反映市场悲观预期,近期国家“带量采购试点”落地,政策温和稳步推进,此前担心的全国价格联动政策并未全面推广。安罗替尼成功上市标志着公司从仿入创成功转型。2015年我国非小细胞肺癌年发病人数达62.33万人,假设未来安罗替尼的市场渗透率达到10%,我们预测市场规模有望达到57亿元。公司同步开展其他适应症的临床试验包括软组织肉瘤、小细胞肺癌等,获批后市场空间将进一步打开。大手笔布局研发,2019年重点研发品种获批值得期待。预计18-20年营业收入为206、239、275亿元,同比增长39%、16%、15%,EPS分别为0.23、0.28、0.32元,公司处于仿制药与创新药齐发力的阶段,未来随着创新药业务占比提升,研发管线产品陆续上市,未来公司净利率水平有进一步提升空间。根据公司绝对估值与相对估值水平,我们认为公司保守价格为8.14港元,维持“增持”评级。

  报告发布机构天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

Time:2019-03-13 03:56
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